Същността на дивиденти

1.2 Определяне на значението на политиката на дивидент.

Има два теоретични школи се определи значението на дивидентна политика на компанията в общата оценка и да се максимизира богатството на акционерите:

Дивиденти не играят важна роля в цялостната оценка на компанията. Тази теория се нарича "теория на липсата на значение." Дивидентите са важни за оценката на компанията. Тази теория се нарича "теория на значимост." Той има повече практическо приложение, отколкото теория липсата на значимост.

Теорията за липсата на значение. Основните привържениците на тази теория са Modigliani и Милър, който по-рано предложи за разглеждане на теорията, че структурата на капитала, е без значение за преценката на компанията. В основата на тази теория е, че стойността на фирмата се определя само от способността на компанията да печели приходи. Начинът, по който ползите ще бъде споделен от тези приходи, не играе съществена роля. От гледна точка на стойност за акционерите няма разлика между изплащането на дивиденти и реинвестиране в компанията, следвани от отражение реинвестира в цената на акцията.

Както Модилиани-Милър теория на капиталовата структура, значението на липсата на теория се базира на няколко нереалистични предположения:

- там са перфектни пазари, при което: - информацията е еднакво достъпна за всички и не трябва да плащат за него; - всички инвеститори да работят ефективно в съответствие с пълна униформа и информация; - няма нито един голям акционер, който може да се отрази на цената на акциите; - сделки, извършени незабавно и безплатно.

- няма разходи, свързани с въвеждането на нови емисии акции; - отсъствие на данъци; - акционери са без никакви права по отношение на печалбите и капиталовите печалби; - на пазара има пълна сигурност за бъдещето на компанията.

Въпреки факта, че тази теория е валидна в рамките на тези предположения, че в резултат на нереалността на тези предположения, че не може да устои на изпитанието на практика.

важността на теория. Мониторинг на състоянието на пазара в продължение на няколко години показа, че дивидентите, се отразяват на цялостната оценка на акциите на компанията. Фактът, че компаниите продължават да плащат нарастващите дивиденти, дори когато доходите растеж започна да се забавя, очаквания за ръст от дивиденти и изплащане на дивидента потвърждават значението, което отдават на дивидент. Това е особено вярно в случаите, когато плащането на дивиденти изчерпва средства за тези ограничения, когато компанията е принудена да вземе заем от външни източници, по-скъпи, за да се възстанови тези средства.

Много инвеститори предпочитат да получите определена сума на текущия доход от инвестициите си, отколкото да разчитат на доходи от капиталови печалби. Модилиани и Милър ще кажа, че ако инвеститорите искат да имат текущ доход, те могат да продаде част от акциите си на пазара. Въпреки това, всички разходи, свързани с тази операция, която ще се отрази на стойността на акциите на инвеститора, и няма да има несигурност по отношение на общата сума, която би била получена при продажба на акциите. Аргументът, че някои инвеститори да работят по същия начин, само потвърждава, че някои от тях предпочитат текущ доход в общия доход.

Качеството на доходите. Поради несигурността на точната сума на потенциалните капиталови печалби, дължащи се на инвестиции, има "качествен" разлика между получените доходи в момента е под формата на дивиденти, както и еквивалентните потенциал доходите от капиталови печалби.

Теория на Модилиани-Милър (ММ) се посочва, че сума, равна на доходността на дивидент може да бъде получена чрез продажбата на акции на пазара. Но на пазарните цени на акциите може да се променя по причини, които са извън контрола и влиянието на компанията, и не зависят от ефективността на функционирането му. В резултат на това може да се окаже невъзможно да се приложи част от акциите по текущи пазарни цени. Тази несигурност засилва мнението, че най-малко една част от възнаграждението на акционерите за инвестиране в дружество, трябва да бъде под формата на текущи приходи.

Брояч тези аргументи в полза на инвеститора получаване на текущи доходи чрез изплащане на дивиденти, можете да използвате по-привлекателна облагането на капиталовите печалби. Това трябва да се компенсира в полза на текущ доход. Трудност при разглеждането на данъка е, че данъчния статут на индивидуален акционер ще бъде решаващият фактор, особено в случай на големи акционерни дружества, ще бъде невъзможно да се оцени. По този начин, ние виждаме, че с отслабването на някои ограничителни допускания в модела на Модилиани-Милър и се доближава до реалността на липсата на значение на теорията губи своята полезност. [5].

2. Етапи на формиране на политиката за дивидент

В началния етап на формиране на дивидентната политика е да се изследва и оценява факторите, които определят политиката. Практиката на финансовото управление на тези фактори могат да бъдат разделени на четири групи:

1. Факторите, които характеризират инвестиционните възможности на предприятието. Основните фактори на тази група са;

а) етап от жизнения цикъл (в ранните етапи от жизнения цикъл на акционерното дружество е принуден да инвестира повече пари в неговото развитие, ограничаване на изплащането на дивиденти);

б) необходимостта от разширяване на акционерното дружество на инвестиционните си програми (в периоди на инвестиционната активност, насочена към разширеното възпроизводство на дълготрайните материални активи и нематериални активи, необходимостта от капитализиране на печалбата се увеличава);

в) степента на готовност на отделните инвестиционни проекти с висока степен на ефективност (индивидуално изготвени проекти изискват ускорено прилагане, за да се гарантира тяхното ефективно функциониране по време на благоприятни пазарни условия, което налага да се концентрация на собствени финансови ресурси по време на тези периоди).

2. Факторите, които характеризират възможността за формиране на финансови ресурси от алтернативни източници. В тази група са основните фактори:

а) адекватността на капиталовите резерви, формирани през предходния период;

б) разходите за набиране на допълнителен собствен капитал;

в) разходите за набиране на допълнителен заемен капитал;

г) наличието на кредитиране на финансовия пазар;

д) нивото на кредитоспособността на фирмата, определена от сегашното си финансово състояние.

3. Фактори, свързани с обективни ограничения. Основните фактори на тази група включват:

а) нивото на данъчно облагане на дивидентите;

б) нивото на данъчното облагане на имущество на предприятията;

в) постига ефекта на финансовия ливъридж, поради установените пропорции на дълг срещу дялов капитал;

ж) от действителния размер на печалбата и норма на възвръщаемост на собствения капитал.

4. други фактори. Като част от тези фактори могат да бъдат идентифицирани:

а) стоков пазар конюнктура цикъл, към който тя е акционерно дружество (в периода на възстановяване условия ефективност капитализиране на печалбата се увеличава значително);

б) нивото на изплащане на дивиденти от дружества са конкуренти;

в) спешността на плащания по-рано получи заеми (за поддържане на платежоспособността на по-висок приоритет в сравнение с дивидент на растежа);

ж) възможност за загуба на контрол над управлението на компанията (ниско ниво на изплащане на дивиденти, може да доведе до намаляване на пазарната стойност на акциите на дружеството и тяхната маса "дъмпинг" на акционерите, което увеличава риска от финансови улавяне конкуренти акционерно дружество). [10].

Оценката на тези фактори, за да се определи избора на определен тип дивидент политика за най-близкия период перспектива.

Механизмът на разпределение на печалба на дружеството в съответствие с избрания тип на дивидентна политика предвижда следната последователност от действия:

* В първата фаза на сумата от нетната печалба приспада формира своя сметка задължителни удръжки от Резервния фонд и други задължителни специална цел на Хартата на Дружеството. "Пречистен" нетна печалба е така наречената "дивидент коридор", в който изпълнява подходящия тип на дивидентна политика.

* На втория етап останалата част от нетната печалба се разпределя към капитализиран и консумира част от него. Ако компанията се придържа към останалите видове дивидентна политика, в този етап от приоритета на изчисление е формирането на фонда на индустриалното развитие, както и обратното.

Определяне на нивото на изплащане на акция се извършва чрез проста формула: WPB = (FMR - VI) / кРа

където WPB ниво дивидент на акция;
FMR - дивидент фонд, формиран в съответствие с
избрания тип дивидентна политика;

VP - плащане фонд на дивиденти на притежателите на привилегировани акции (по предназначението им, тяхното ниво);

Кра - броят на обикновените акции, издадени от Дружеството.

Важна стъпка във формирането на политиката на дивидент е да се избере формата на изплащане на дивиденти. Основните форми на това са:

1. Дивидентите, платени в брой (проверки). Това е най-простият и най-честата форма на изплащане на дивиденти.

2. Изплащането на дивидент в акции. Тази форма се предвижда акционерите на новоемитираните акции в размер на плащането на дивиденти. Това е от интерес на акционерите, манталитета, която се фокусира върху растежа капитал в предстоящия период. Акционерите, които предпочитат текущия доход, могат да продават тези допълнителни акции на пазара.

3. Автоматично реинвестиране. Тази форма на предварително плащане на акционерите се предоставя правото да индивидуалния избор - да получат дивидент в брой или да ги реинвестира в допълнителни акции (в този случай акционера завършва с дружеството или за негово посредничество къщата служи съответното споразумение).

4. Обратното изкупуване на акции от компанията. Той се смята за форма на реинвестиране на дивидентите, според която сумата от компанията на дивидент фонд купува на фондовия пазар на свободно търгуваните акции. Това ви позволява автоматично да се увеличи размера на доходите на акция, а останалата част да се увеличи съотношението на нетната печалба през предстоящия период. Тази форма на дивиденти, които се използват, изисква одобрението на акционерите.

Следните индикатори се използват за оценка на ефективността на политиката на дивиденти на компанията:

съотношение изплащане. Тя се изчислява по формулата: CDW = FMR / PE,

където CDW - съотношение изплащане;

FMR - дивидент фонд, създаден в рамките на избрания тип на дивидентна политика;

PE - нетна печалба.

ценови съотношения фактор и получаване на доход. Тя се определя по формулата: CP / г = CAR / Да

където CP / а - съотношения фактор на цените и доходите на акция;

CAR - пазарната цена на една акция;

Да - размера на дивидентите, изплатени на акция [2] ..