Основните въпроси, на преструктурирането на държавния дълг на Руската федерация

Сред тях най-голям дял на заеми от международни финансови институции (МВФ, Световната банка, ЕБВР).

2.1 Отношението на България с международните кредитори.

По отношение на RF квота, то след деветия и единадесетия общия преглед е увеличил с 50% и 45%, съответно, с което беше 5945.4 Mill. СПТ (2.804% дял в общата квота). Най-голямата квота България е на девето място зад Канада. Тази квота не дава България правото на постоянно място в Изпълнителния съвет, за разлика от петте страни с най-големи квоти (САЩ, Германия, Япония, Великобритания, Франция), въпреки че това му позволява да едностранно да избира свой изпълнителен директор.

България изплаща във валутата на около 25% от размера на квотата (СПТ и US $), а останалата част от подписката е платена или националната валута на Фонда чрез прехвърляне на безлихвен записи на заповед не се търгуват на пазара.

Естествено, това се отнася за членството на България определени задължения: 1) премахване на валутните ограничения, поддържане на националната валутна конвертируемост по актуални международни транзакции, да не участват в дискриминационни мерки валута. Въпреки, че Хартата на Фонда не забранява да налага ограничения за обмен, 2) да не прибягват до множество валутни курсове, въпреки че не се ограничава в избора на валутен режим, и 3) Напълно подкрепям информация отвореността на страните да предоставят на Фонд статистическа информация за икономиката, платежния баланс, злато - валута резерват, признават, че нейната територия от представители на МВФ да проучи състоянието на икономиката и естеството на макроикономическата политика. При отчитане на изпълнението на всички тези изисквания, България е в състояние да използват кредити в свободно конвертируема валута за финансово подпомагане на икономически реформи и за покриване на баланса дефицит на плащанията.

Tabl.o 2.2. заеми България МВФ. (Според изследване на МВФ. А Публикуване на Международния валутен фонд, Вашингтон.)

(65% -1 ва година, 55% -2 ра година, 40% -3-ти)

Премахване на износните мита върху нефт и газ, с едновременно увеличаване на акцизите, намаляване на данъците митнически внос, премахване на предварително митнически проверки на изнесените стоки, отказът за въвеждане на ограничения върху вноса на алкохол. Тримесечен изпълнение проверка на фискалната и паричната програмите на МВФ

2) Кредитът в рамките на механизма на допълнителен резервен фонд

3) Кредитът по Механизма за Компенсаторни и непредвидени Финансиране

заеми от Световната банка обикновено се свързва с изпълнението на едни и същи изисквания на страната - по заема, които Фондация MVF.odnako се фокусира върху мерки за гарантиране на макроикономическата и финансова стабилност, Банката - на детайлите на структурните реформи (откриването на естествените монополи пред конкуренцията, приватизацията, развитието, декларация за поверителност поземлената собственост, подобряване на данъчния контрол, събиране на данъци, реформа на банките).

Таблица 2.3. заеми от Световната банка в България (според Представителството на Световната банка в България).

Що се отнася до банка, ключов елемент от стратегията на банката е до кредитиране и финансиране чрез дялово участие на конкретни инвестиционни проекти, предимно в частния сектор (като правило до 35% от стойността на проекта), насочена към насърчаване на преструктуриране, приватизация и финансов сектор, развитието и инфраструктура (транспорт, комуникации), осигуряващи движението на продукцията. В допълнение, банката е български кредит и финансова помощ в областта на развитието на енергетиката, минното дело, превръщането на промишленото производство, в банковия сектор, обучение. ЕБВР обикновено не изисква държавни гаранции.

Общата стойност на операциите

Общо финансиране от ЕБВР

Включително финансиране в собствения капитал

под-проекти от фондове за рисков капитал, регионално

subprekty фонд за подкрепа на руските малки фирми

Енергетика и добив

Производство и опаковане на хранителни продукти

Трябва да се отбележи, че дори и един от експлоатация на ЕБВР в България е неговото дялово участие в инвестиционни фондове. Основната им дейност се фокусира върху инвестиции в акции на български компании.

2.2. Пазарните заеми на Руската федерация.

Ако говорим за издаване на ценни книжа в глобалния пазар на ценни книжа на Руската федерация, можем да отбележим една тенденция: начина, по който да мобилизира ресурсите си по-използвани от държавата, а не от фирми, последните очевидно предпочиташе капиталови ценни книжа, които не включват увеличаване на дълговете.

Таблица. 2.5. Основните параметри на еврооблигациите за радиочестотите.

(Източник: Министерство на финансите на Република България)

В резултат на това делът на чуждестранни лица в ДКЦ - OFZ пазар достигна до около 1/3 от общия обем (около $ 20 милиарда, което надхвърля размера на официалната злато - .. Валутните резерви).

По този начин, съкровищни ​​бонове и еврооблигации са основното средство за привличане на външни ресурси чрез ценни книжа.

3. Проблеми на преструктурирането на външния дълг.

Таблица. 3.1. Плащанията по външния дълг на България (млрд. Търкайте.)

3.1. Плюсове и минуси на преструктуриране на пазара на заеми.

Разбира се, натиска върху банките е по-лесно, отколкото да се преструктурира еврооблигации. В крайна сметка, банките са обект на регулаторните органи и необходимостта да се поддържат капиталовите резерви срещу съмнителни активи. Тонът на кредитните организации дефинира малък брой големи банки до по-малки банки, които не искат да се карат. Но притежателите на еврооблигации много, те са разпръснати по целия свят и всеки има свои собствени интереси. Те са по-трудно да се постави зад преговорите станаха по-трудни и принудени да приемат компромисно споразумение.

В допълнение, притежателите на еврооблигации разглезени от факта, че те продължават да изпълним задълженията си.

Независимо от това, преструктурирането на еврооблигации не е загубена кауза. Например, съгласно законодателството на Обединеното кралство, емисиите може да бъде преструктурирането и до 25% от притежателите може да представи на мнозинството. По този начин в emmitenta имат възможност, нека да не носят значителни плащания, а останалата част се преструктурира. Но удължаването на срока за изплащане на задълженията на практика се равнява на рефинансиране.

Собствениците на български еврооблигации не трябва да се учудя, ако те действително трябва да се откаже от част от столицата, тъй като по дефиниция, класификация кредитен рейтинг на страната "SP", emmitent с рейтинг от "BB" ", за да бъде несигурно състояние и склонни към неблагоприятни бизнес, финансови и икономически обстоятелства, в резултат на което може да бъде липсата на способност да плащат за своите задължения. " Преструктурирането не само ще облекчи финансовото състояние на емитента, но също така да подобри отношенията си с банките, тъй като те вече няма да се страхуват, че ще жертват еврооблигации. Банките могат да повлияят на притежателите на еврооблигации и да ги постави на масата за преговори. Същото може да бъде съюзник и МВФ, знаейки, че непреклонността предотвратява притежателите на цялостно решение на дълговата криза в развиващите се страни.

От друга страна всички известни прецеденти за преструктуриране не се отнасят до най-голям обем на облигационни емисии с повече или по-малко притежател кръг известен в най-лошия случай е в размер на десетки.

В този случай, човек не трябва да се подценява сложността на правната и организационно преструктуриране на девет едновременни въпроси течни облигации на обща стойност 16 млрд. Долара., Собственост на десетки хиляди участници на пазара, включително хиляди инвеститори на дребно в Германия, Австрия, Бенелюкс и Италия. Няма гаранция, че те vykazhut разбиране и няма да се изисква от съда налагане на чуждестранните активи на арест в България.

Освен това, страната ни е работил толкова трудно да се защити своите еврооблигации от преструктуриране, въпреки натиска на международните организации за кредитиране. Доставка на тази позиция ще направи възможно да се изисква широко прилагане на принципа на равнопоставеност на всички кредитори в глобален мащаб. Такъв прецедент ще доведе до спад в котировките на държавния дълг на всички развиващи се страни, които ги покриват с достъп до нови заеми във всякаква форма.

И последното нещо, което бих искал да спомена, ако облигациите са заменили компрометирани синдикиран банкови заеми, не е ясно какъв вид маркетингов инструмент може да замени компрометирани еврооблигации.

по този начин отчитане на плюсовете и минусите на еврооблигации за преструктуриране, очевидно слаба предсказуемост на резултатите и напредъка на преговорите по преструктурирането, а извършените плащания в размер на 1.6 млрд. долара. Това е съвсем възможно тежест.

Фиг. 3.1. (Източник: Изчисления на "Експерт" според компанията UFG на)

Що се отнася до пазара на ДКЦ-OFZ, по подразбиране на тези задължения е един от най-сериозните грешки. проблемът може да бъде решен с помощта на кредитна въпрос.

3.2. Начини за преструктуриране на задължения към международни кредитни институции.

По отношение на споразумението на МВФ да се преструктурира дългът все още не е намерен. Разбира се не може да има никакво съмнение за отмяната му, тъй като икономическата ситуация в България не е толкова лошо, и има достатъчно златни резерви, както и той не позволява тенденция в цените на енергията в световен мащаб.

Проблемът на публичния дълг към Германия, която пое Руската федерация, може да бъде решен "чрез дялово участие на германски компании в България", заяви германският канцлер Герхард Шрьодер.

Кредиторите настояват за обслужването на дълга в брой и в пълен размер, като се позовава изключително благоприятна конюнктура клавиша до пазарите за износ на България (предимно въглеводороди и метали), които представляват 60 milrd. Търговският излишък. Българската страна се основава на факта, че голяма част от търговския излишък на чужд се отлага в частни компании, както и за състоянието на тежестта на обслужването на съветската част на държавния дълг все още е доста тежка - тя отнема една четвърт от федералния бюджет.

Първоначално предназначени за размяна на дълг срещу акции на най-големите компании в България, след като схемата за скандал реши да преразгледа решението си. България възнамерява да предложи на Германия да обслужва дълга е не за валутните плащания в бюджета си, както и инвестиции в рубли от българския бюджет в дългосрочни проекти и съвместни дъщерни дружества на германските компании (включително в новосъздадения), които работят в България. Изчислени германския бюджет ще тези предприятия в договорената сума.

На територията на България вече работи в 1300 германски компании с абсолютната германската столица и около 900 представители на фирми от Германия. Обемът на преките чуждестранни инвестиции в България (6,4 млрд. Долара.) Германия е втората по големина след тази на САЩ (8,6 млрд. Долара).

Подобна схема е, разбира се изгодната България. На първо място, на рублата в съкровищницата винаги намират по-лесно от валута. На второ място, вместо на "мъртви" поток на валутните плащания, ще получим "на живо" поток от инвестиции в българската икономика, създаване на нови търсенето, доходи, работни места, данъци.

Първоначално, обаче, че планира да конвертирате имота. Застрахователните компании са насърчавани да инвестират с някои дисконтирани дълг в българските българските предприятия за 25 години и се ангажираха да инвестират допълнителни средства в модернизацията на производствените мощности. В допълнение, като условие за такъв обмен западната страна настоява за предоставянето на обезщетения за данък общ доход и да се въведат по-ниски мита за вносно оборудване.

Аз трябва да кажа, че дългът на обмените на собственост (т.нар сделка дълг срещу собственост) не е нещо ново в света. Техните обеми достигнат десетки млрд. Долара.

В допълнение, Михаил Касянов не изключи, че в случай, че съгласието на страните по схемата за уреждане на проблема с дълга чрез дялово участие в български дружества (по-точно би трябвало да се нарече инвестиция участие схема) може да се предложи и всички останали членове на клуба. Трябва да се добави, че дори и програмата няма да бъде одобрена от другите членове на Парижкия клуб, скандалът няма, тъй като е постигнато споразумение за по-лошо и по-лошо за германската страна. В същата възможност не е пари и кредитиране на населеното място е предвидено в стандартните договори дългови със страните - членове на Парижкия клуб.

В България по време на прехода към пазарна икономика, има големи надежди за притока на външни ресурси, предполага, че България трябва да се превърне в един от най-големите центрове на вноса на капитали.

Не е изненадващо, че кризата на фондовите пазари на Азия, както и рязък спад на цените на енергията, така плачевен въздействие върху икономиката на България, и доведе до по подразбиране за размера на задълженията си.

Не е тайна, че България е сред страните с бързо развиващи се икономики, както и голям дял на износа на суровини. Освен това, банковата и данъчната система на България са далеч от съвършенство, в резултат на пари в брой от външната търговия се установява в чуждестранни банки, както и много фирми са на печалба, за да прикрие истинските си доходи, ние не трябва да забравяме за злоупотреба с естеството на използването на държавни заеми. Според това, по мое мнение, България, рано или късно се сблъскват с проблема за неизпълнение и за преструктуриране на дълга.

В резултат на това в момента България е била на проблема с преструктурирането на дълга. Тя заслужава специално внимание неотдавнашното споразумение с Германия, която сега позволи на България да се откаже от дълговете си чрез издаване на немските дъщерни дружества на територията на Руската федерация. Това е важно, тъй като вторият по големина кредитор в Германия, след като САЩ.

Ако споразумението се приема от другите членове на Парижкия клуб, парите са теоретично ще обслужва държавния дълг ще бъде на практика работи на българската икономика.

Що се отнася до еврооблигациите, тогава България ще трябва да ги плати, защото броят на притежателите на десетки хиляди и преструктурирането им в това отношение не е възможно. В сравнение с МВФ, България очаква да получи известно облекчение дълг, но това е невъзможно поради цените на енергията относително високи на международните пазари.