Определяне на цената на капитала на предприятието - дългосрочната фискална политика - данъци,

По време на дейността си фирмата използва привлечени средства, получени под формата:

дългосрочни заеми от търговски банки и други фирми,

облигационна емисия с определена зрялост и номинален лихвен процент.

В първия случай, цената на дълг е равен на лихвения процент по кредита се определя от договорното споразумение между кредитора и кредитополучателя във всеки случай по отделно.

Във втория случай, стойността на капитала се определя от талона дължима на връзките или номинални облигации лихви, изразена като процент от номиналната стойност. Номинална стойност - е цената, която плаща на фирмата - издател на облигацията в деня на погасяване. Разбира се, че терминът, през които връзката ще бъде погасен, се посочва в тяхното освобождаване.

В момента на пускане на облигации обикновено се продават по тяхната номинална стойност. Следователно, в този случай, стойността на дълг се определя от CD IH връзки номинална лихвени

.

Въпреки това, по отношение на промените в лихвените проценти по ценните книжа, което е следствие от инфлацията и други причини, облигациите се продават на цена, която не съвпада с номинала. Тъй като компанията - емитент на облигации трябва да плащат данък върху тях, въз основа на номиналния лихвен процент, както и номиналната стойност на акциите, се променя в реално облигации доходност: увеличава, ако пазарната цена на облигацията пада в сравнение с номиналната и намалява - в противен случай.

За да се оцени облигациите реалната възвръщаемост (цена на капитала), ние използваме модела на текущата стойност на облигацията.

Според условията на облигационната емисия, компанията се ангажира да издава всяка година, за да лихвени плащания и погасяване INT номинална стойност М в края на срока на облигациите, тоест към момента на погасяване. В предишната глава изследва подробно феномена на промяната в оценката на пазарната цена на облигацията, в зависимост от пазарните лихвени проценти. С помощта на примери обсъдени там може да се заключи, че тъй като пазарната цена варира облигации, както и размера на дохода, платен върху връзката е непроменена, доходността на облигациите също се променя: конкретно, облигационна доходност се увеличава с намаляване на пазарната стойност и намалява друго.

Тъй като реалната доходност на облигацията (или на цената на капитала, в зависимост от типа на облигации) се използва доходността до падежа, за които, в т. 4 показва уравнението. В означението използва това уравнение е от вида:

,

където VM - текущата пазарна цена на облигацията, - броят на годините, оставащи до датата на падежа на облигацията.

Това уравнение може да бъде решен само приблизително с помощта на числени методи на компютър или на финансов калкулатор. Резултатът е близо до използване на уравнението, дадено от следните приблизителни формула

.

Пример. Преди ZZ компания пет години, тя е издала облигации на стойност $ 1000 и номинален лихвен процент от 9%. Настоящата стойност на фондовия пазар, връзката е 890 $ и до падежа е 10 години. Необходимо е да се определи стойността на облигацията.

Използването на приблизителната формула, получаваме

Точната стойност се получава чрез решаване на уравнението е 10,86%.

Да предположим сега, че текущата пазарна цена на облигацията е $ 1102 за брой. В този случай,

.

Точната стойност е 7.51%.

Ако компанията иска да привлече чужд капитал, той ще трябва да плати на привлечени средства приходи от лихви поне равен на добива на съществуващите облигации. Ето защо, този добив ще бъде допълнително заплащане за набиране на заемен капитал. Ако една компания има излишък от средства, той може да ги използва за закупуване на съществуващите облигации по тяхната пазарна стойност. По този начин, компанията ще получи доход, равен на дохода, който би получил всеки друг инвеститор, ако той купи облигации на пазарната им стойност и да ги пазят в неговото до падеж. Ако една компания инвестира в още излишък от средства, той отказва да изплати алтернативи на облигации, избор, най-малко толкова доходоносна алтернатива. По този начин, добив на облигацията до падежа (или, както често се казва, най-добрата доходност) - е алтернативната цена на решението да се инвестира. По този начин, независимо от това дали излишък от средства на дружеството или тя се нуждае от тях приток, крайният добив на съществуващите облигации представлява цената на привлечения ресурс.

Ефективното цената на заемите. Говорейки за цената на привлечения капитал, имайте предвид следното много важно обстоятелство. За разлика от изплатения доход за акционерите, плаща на заемен капитал интерес се включват в себестойността на продукцията, т.е. отчетена в дохода преди плащането на данък върху доходите. Така стойността на дълга след плащането на данъци става по-ниски крайни добиви (или стойността на преди данъчно облагане).