Непълна система пазари пазари се нарича непълна, ако инструментите за защита,

пазарна система се нарича непълна, ако няма инструменти за сигурност, или броят им е недостатъчен за покриване на всички неясноти. Предположението на непълнотите на финансовите пазари в най-голяма степен отговаря на действителното равнище на развитие на пазара на държавни задължения в много страни. Ето защо, при непълни пазари на най-голям интерес както от теоретична и практическа гледна точка.
Помислете за оптимален режим за управление на държавния дълг, когато промяната в бюджетния дефицит DT невъзможно да се застрахова, чрез финансови договори. Необходимо условие за оптималност за (1) задачи за управление на дълга на - (3) в случая са следните отношения: (10)

където Т = 0, ..., Т. Символ условно очакване Et означава, че прогнозата се основава на цялата налична информация, по време на т. В оптимална сеньораж политика в текущия период е равен на очаквания паричен въпрос в следващия период. отношение на разпределение (10) за допълнителен период дава следната верига на равенства:

т = Etmt + 1 = Etmt + 2 = ... = EtmT.

Тези изисквания са в съответствие със стратегията на изглаждане на инфлационния натиск в течение на времето в лицето на несигурност, тоест, от гледна точка на очакванията на бъдещите бюджетни нужди за финансиране на емисиите.
Използване на уравнение (10) може да бъде решен чрез контрол мито проблем (1) - (3) в съответствие с принципа на динамично програмиране, т.е. използване назад рекурсия. Разтворът е както следва:

(11)

където т = 1, ..., Т, DTE. средният дефицит очаква за периода (т, Т):

където тегловните коефициенти са нормализирани намаление фактор:

които осигуряват намаляване на плащанията в период т +? текущия период т.
Според (11), оптималната сеньоражът е 0, ако терминал ограничение (3) в периода Т е очаква свързване, и положителен друго. Както по-горе, ние наричаме ситуация, в която на терминала е задължителен ограничение, политика инфлационен режим на дълга. От (11) също така следва, че в сеньораж период т е равно на нула, ако се очаква средният дефицит за остатъка от периода Т, ..., Т, удовлетворява следното условие:

DTE /? т, Т-т + (Rt / Gt) Т-т + 1bt-1 (12)

Тази ситуация съответства неинфлационния режим за управление на дълга.
Ако сеньораж е нула, тогава, както е видно от (11), е сумата от два условия. Първият - средно DTE на дефицит. очаква за периода (т, Т) и измерва, използвайки фактор оценка отстъпка? т. Втората разлика е равна на понижено ток и дълга терминал (Rt / Gt) Т-т + 1 BT-1? б *, умножена по т тегловен коефициент?, Т-тон. Коефициенти донесат? T, T-tperesmatrivayutsya във всеки период на тон, увеличаване с наближаването на крайния време Т.
Имайте предвид, че няма смисъл да се прибегне до паричната свиване, когато се напълни, и по-непълни пазари в оптимален режим на властта. Това е очевидно от формули (6) и (11), където nonnegativeness сеньоража гарантира максимална състояние. Този резултат следва от предполагаемата модел под формата на обективната функция. Ако терминалът не е обвързващо ограничение, най-добре е не-инфлационна монетарна режим без компресия. В противен случай, стойността на функцията на загуба е в своя максимум. Неофициално, това може да означава, че дефлацията, като инфлацията има изкривяващ ефект върху поведението на икономическите агенти.
Промени във финансовото състояние на правителството се определя чрез заместване на (11) в бюджетното ограничение (2). Ако се очаква крайното ограничение (3), за да се свържете, след което нетно увеличение на правителството дълг

(13)

В този случай, очакваното ниво на дълг е равен на терминал б *.
Ако не се очаква ограничението (3) в период т, свързващи, сеньоражът в този период е равен на 0, и нетната печалба е вземане:

(14)

Когато това се очаква нивото на терминал мито, равняващо се на израза от дясната страна на (12).

Сключването на (11) - (14) е предвидено в приложението.
Според (13), оптималното чертежа в режим на инфлацията е равна на сумата от два мандата. Първият план - разликата между текущата и очакваната дефицит, DT - DTE. Вторият - разликата на терминала и текущата мито умножена по тегловен коефициент т, Т-т ?. Според (14), увеличението на нетните заемни средства неинфлационния режим е сумата на дефицита и поддържането на техните разходи. С други думи, общият бюджетен дефицит се финансира от допълнителни кредити.
Като цяло, печалбата на заемните средства:

(13)

По този начин, оптимално сеньоражът в инфлационна режим зависи от всички очаквания дефицит и промяната в оптимална позиция на правителството - разликата между текущата и очакваната стойност на този индекс. По-специално, с формирането на нетните активи и нито един допълнителен дълг. Това трябва да стане в случай, че настоящият дефицит DT значително по-малко от очакваната средна DTE дефицит.
От това следва, че изборът на рефинансиране политика до голяма степен се определя от характера на случайно шок: важно е дали е постоянно или краткосрочно. Ние се отнасяме към постоянен шок, ако това е инерция, тоест кара codirectional и бавно замира промяната в последователността на бъдещите дефицити. Шокът е кратък, ако нейното въздействие върху бъдещите дефицити бързо потушен и следователно незначително.
За да се покаже разликите на постоянен и краткосрочни сътресения в областта на политиката за рефинансиране на дълга, който представлява очакваният дефицит в следния вид

(15) Средната дефицит очаква за периода (т, Т), е изпъкнала комбинация на текущия дефицит с тегло т, 0 и очаквания (при време Т) средният дефицит за периода (т + 1, Т) с тегло от (1? -? т, 0). Разликата между текущата и очаквания дефицит на
(16)