Възвръщаемостта и риска на портфейла от ценни книжа - studopediya

Основните параметри при управлението на портфейла от ценни книжа се очаква неговото завръщане и риск. На етапа на формиране на портфейл не е възможно да се определи точно бъдещата тенденция на рентабилността и риска, така че изборът на инвестициите се базира на очакваната стойност. Тези стойности са измерени въз основа на статистически отчети за предходни периоди от време. Получените оценки могат да бъдат коригирани в съответствие с техните очаквания за бъдещи пазарни условия.

От портфейла формира от инвеститор, се състои от набор от различни ценни книжа, очакваната доходност и риск на портфейла трябва да зависи от очакваната възвръщаемост и риск на всяка отделна сигурност. В допълнение, очакваната възвръщаемост на портфейла, зависи от размера на първоначалния капитал за инвестиции в тези ценни книжа.

Очакваната възвращаемост на портфейла може да бъде изчислен по два начина. Първият метод се основава на ценностите в края на периода и е за изчисляване на очакваната цена на портфейла в края на периода и нивото на неговата рентабилност:

където W1 - очакваната стойност на портфейла в края на периода;

W0 - първоначална стойност на портфейла.

Вторият метод е изграден върху използването на очакваната възвращаемост на ценни книжа, който се изчислява като среднопретеглена стойност на очакваната възвращаемост на ценните книжа, включени в портфейла. Относителните нива на портфейла от ценни книжа на пазара се използват като тежести.

където x1 - делът на първоначалната стойност на портфейла инвестира в сигурността й;

- очакваната възвръщаемост на к ценни книжа;

N - брой на ценните книжа в портфейла.

Инвеститорът, който желае да получи възможно най-голяма очаквана доходност трябва да има портфейл, състоящ се от една сигурност, при която най-високата очаквана възвръщаемост. Въпреки това, мениджърът ще съветва инвеститорът да диверсифицират портфейла си, т.е. включва множество ценни книжа, като по този начин намаляване на риска.

Диверсификация - съзнателно комбинация от ценни книжа, което се постига не само тяхното разнообразие, но и определена връзка между възвръщаемост и риск. Използването на диверсификацията спомага за намаляване на инвестиционните рискове за портфейла.

Има редица рискове, свързани с ценни книжа:

• общия риск е колекция от всички рискове, свързани с прилагането на финансови инвестиции;

• пазар (систематичен) риск - това се случва под влияние на общите фактори, които влияят на общия пазар, и обхваща всички компании на пазара. Този риск не може да бъде елиминиран диверсификация;

• специфични (несистематични) риск - възниква под влиянието на уникалния, специфични за отделни предприятия и фактори влияят на доходите на отделните ценни книжа. Този риск може да бъде намален чрез диверсификация.

риск инвестиционен портфейл се определя като нестабилността на рентабилността, която се измерва от разпределението стандартно отклонение (отклонение) на връща портфейл.

Очакваният риск на портфейла е комбинация от стандартните отклонения (дисперсии) на съставните й ценни книжа. Въпреки това, за разлика от очакваното риска от връщане портфейл не е задължително средно претеглена стойност на доходността отклонения ценни книжа. Различни ценни книжа могат да реагират различно на променящите се пазарни условия, в резултат на стандартното отклонение на доходността в някои случаи ще се неутрализират взаимно, като по този начин се намалява рискът от портфолио. зависи Портфолио риск, на която посока и до каква степен промяната на рентабилността на съставните й ценни книжа, когато пазарните условия се променят.

За да се определи степента на корелация и посоката на изменение на показателите за добивите на ценни книжа, използвани ковариация и коефициент на корелация.

добив Indicator ковариация ценни книжа (COVxy), определен от формула

където TX - норма на възвръщаемост на х за сигурност;

- очакваната норма на възвръщаемост на х за сигурност;

Тай - нормата на възвръщаемост на база ценна книга;

- очакваната норма на възвръщаемост на обезпечение;

п - броят на опции (наблюдение) за ценни книжа доходи.

Когато положителни ценни книжа добив ковариация варира в една посока, отрицателна в обратна на нула ковариация връзка между добиви не активи.

Друг показател за степента на корелация променя доходност е коефициентът на корелация (txy). Тя се изчислява по формулата

където SX - стандартно отклонение добив сигурност х;

Сай - стандартното отклонение на доходността на ценна книга.

Корелационният коефициент варира от -1 до 1. Когато положителен коефициент ценни книжа, които се променят в една посока с променящите се условия, с отрицателен - в обратна посока. В нула коефициент отношения корелация между доходността на ценните книжа на разположение.

PAR, състояща се от две ценни книжа, се изчислява по формулата

където SP - стандартно отклонение на портфейла;

DX - делът на ценните книжа в портфейла;

ди - делът на ценните книжа в портфейла;

Rhu - коефициент на корелация между х и у ценни книжа.

риска на портфейла, който съчетава голям брой ценни книжа, изисква изграждането на матрица ковариация с данни за дисперсията и ковариацията на ценни книжа и неговите решения.

По този начин, тъй като е доказано по-горе, за да се намали специфичната (несистемен) риск, не е достатъчно да се инвестира точно толкова, колкото е възможно броят на ценни книжа, е необходимо да изберете правилните ценните книжа в портфейла. Колкото по-нисък коефициент на корелация на ценните книжа в портфейла, портфейла ще бъде по-малко рисковано. Това е вярно, без значение колко е рисковано тези ценни книжа са взети поотделно.

Като конкретен (несистемно) риск може да бъде отстранена сравнително лесно диверсифициран портфейл, от гледна точка на пазара на това не е необходимо. Поради това, на пазара не се поощрява инвеститора за риска. Рисковата премия зависи от нивото на пазара (систематичен) риск.

Инвеститорите, които влагат парите си в рискови ценни книжа, се очаква някои допълнителни доходи като компенсация за приемането на инвестиционния риск, за които не е гарантирано връщането. Данъкът върху доходите рискови ценни книжа, е функция на безрисков актив плюс рискова премия. Част от очакваната възвръщаемост на ценна книга, която се дължи на рисковата премия е функция, свързана с дадена ценна книга системно (а не като цяло) на риска.

За да се измери степента на систематичен риск има специален курс - коефициента бета. Той характеризира нестабилността (волатилност) на отделните ценни книжа доходи по отношение на доходността на пазарния портфейл. Изчислява се съотношението на бета може, използвайки следната формула:

където RX - корелация между доходността на сигурността и средното равнище на доходността на пазара на ценни книжа;

ите - стандартно отклонение на доходността на пазара на ценни книжа, като цяло.

Нивото на риска на отделните ценни книжа се определя на базата на бета-стойности на коефициент, както следва:

б = 1 - средно ниво на риск;

б> 1 - висока степен на риск;

б <1 – низкий уровень риска.

Съотношението на портфейла бета се изчислява като претеглената средна ставка на определени видове, включени в портфейла на ценни книжа, където теглата вземат своя дял в портфейла.

Съотношението между изискваната норма на инвеститорите доходност на пазара на ценни книжа и (систематичен) риск, измерен чрез бета коефициенти, описващи модел на ценообразуване за капиталови активи (SARM):

където Ki - задължително норма на възвръщаемост на-тото сигурност (ако очакваната норма на възвръщаемост на-тото ценна книга вече изисква от инвеститора, той иска да го купи);

К; - нормата на възвръщаемост на безрискови ценни книжа;

BJ - бета съотношение на I тата сигурност (бета съотношение на средния състав е 1.0);

Cr - нормата на възвръщаемост на пазарния портфейл (или средно акциите);

(Kr - К;) - пазарната рискова премия (допълнително в сравнение с безрисков доход на ценна книга на доходите е необходимо за компенсиране на средното равнище на риск).