Рубла като валута на международните проблеми населени места и перспективи
Гаврилов NV
член на съвета на директорите
АД "Българска стопанска колеж"
Prilepsky IV
Ph.D. посоки главата
"Международна икономика" Експертна група за икономическо
SNS Изследвания финансов институт
На пръв поглед може да изглежда, че тъй като рублата свободно конвертируема както текущата и капиталова сметка, сериозни пречки за използването му в международни плащания (най-малко със страни, които също имат конвертируема валута) не. На практика, обаче, използването на международна (интернационализация) на всяка валута изисква редица условия:
- ниско ниво на валутен риск и хеджиране на разходите както на чуждестранни страните по договора (което може, по-специално, да се постигне чрез предоставяне на търговското финансиране в местна валута);
- Ниските разходи по сделките за преобразуване, например, като има ликвиден пазар за рублата на директни цитати в националната валута на страната партньор (липса на необходимост от преобразуване чрез долара или еврото);
- възможност за втората страна по сделката получи националната валута, за да инвестират в нея са деноминирани в високоликвидни финансови инструменти с нисък риск.
За рублата, с оглед на високата си волатилност през последните години, тези условия не са изпълнени изцяло. Освен това, допълнително ограничаване фактор е интернационализацията на високия дял на въглеводороди в българския износ, чиито цени на световните пазари традиционно деноминирани в щатски долари. Въпреки това, разширяването на селищата в националната валута има значителни потенциални ползи, които предоставят стимули за преодоляване на тези пречки.
валута функция
Номинация на финансови и външнотърговски сделки
Източник. съставен въз основа на: Конен, 1983 година.
Други важни аспекти на интернационализацията: разширяване на валутата, използвана при трансгранични банкови заеми и емитирането на облигации на нерезиденти или постоянно пребиваващи в офшорни пазари; включването на валута валутни резерви (GCR) от други страни. В този случай, на издаващата държава, получава обезщетения под формата на по-ниски лихвени проценти, както на държавния дълг (което увеличава "за маневриране" фискална политика) и частния (който има стимулиращ ефект върху инвестициите). Освен това, повишаването на стабилността на чуждестранното търсене на вътрешни активи, което намалява риска от "внезапно спиране" на капиталовите потоци. Намалена уязвимостта на частния сектор към външни сътресения (поради подобрените условия по заеми в местна валута), и създава благоприятни условия за развитието на националните финансови пазари като цяло. И накрая, увеличението на приходите от сеньораж.
Значителни предимства са от значителен интерес в българския случай. Ние също така се отбележи, че в контекста на външната санкции интернационализация на увеличението на рублата стойност значително. Всъщност, това може да допринесе както за намаляване на рисковете за постигане на споразумение за износителите и вносителите (имайки предвид, че стандартната практика на изчисленията в щатски включва използването на кореспондентски сметки в банки в САЩ), както и разширяване на възможностите за чужди заеми български фирми.
- идентифициране на основните тенденции в интернационализацията на показателите за рубли;
- анализ на тенденциите в ролята на основните валути в външнотърговски сделки и световната финансова система като цяло;
- оценка на ролята на обективни фактори и целенасочени мерки в интернационализацията на валути.
Интернационализацията на рублата: сегашната ситуация и основните тенденции
Обемът на външната търговия със стоки и услуги от атомна енергия страни, а делът на рублата в платежния
Делът на рублата в изчисленията на износа е почти 2 пъти по-ниска, поради значителен дял от износа на петрол и газ. На лидерите на качествено равнище на рублата селища остават за Евратом се страни, където делът на не-износа на петрол горе; при износа си дял на рублата на ЕС е 11%, а в страните от БРИКС - 8%.
Оценка на ролята на българския рублата в глобалната финансова система е трудно поради ограничените данни. Българска банка публикува информация за валутната структура на активите на външния дълг и пасиви към нерезиденти, но, например, на дълга не е разделен на издадени в България и на чуждестранните пазари. BIS не води до рублата в списъка на валути, за които има данни за валутната композиция на трансграничните банкови заеми. МВФ не дава информация за дела на рублата в международни резерви. В тези условия ние се ограничава до показателите за интернационализация.
Индикатори за рубла оборота на пазарите световните валутни
Източник. тригодишни преглед на Банката за международни разплащания.
Обемът на деноминирани рубли на български емитенти, издадени в чужди пазари (в края на периода)
Общо пасиви, милиарда долара
Деноминирани задължения милиарда долара.
задължения милиард рубли.
в общата стойност на задълженията,%
Източник. BIS база данни дългови ценни статистика.
Рубла в плащанията, проведено чрез SWIFT
Източник. SWIFT RMB трекери.
международна финансова система структура на валута
През последните години, доларът се подобри в паралел с неговите укрепления, което се дължи на прехода към някои затягане на паричната политика на фона на по-благоприятни, отколкото в страните от ядрото - търговски партньори на икономическата динамика. Имайте предвид, че ролята на долара се увеличава главно поради намаляването на ролята на еврото:
Като цяло, долара и еврото продължава да доминира световната парична система, въпреки че позицията на еврото ще стане по-слаба. Това може да се обясни като средносрочния макроикономически (по-мека парична политика, по-малко високи темпове на икономически растеж) и институционални фактори (липса на пълномащабна икономическа интеграция в еврозоната, включително данък, например, която причинява фрагментиране на пазара на държавни облигации и, като следствие от долната му ликвидност на САЩ, разпадането на рисковете, да се засили на фона на дълговата криза на периферните икономики в еврозоната, а след това - на референдума за напускане на Обединеното кралство и на ЕС).
За световната икономика като цяло, тези тенденции означават, за да се запази и дори (като се вземе предвид ролята на ръста на долара) са се увеличили разходите и рисковете, свързани с високата чувствителност на други страни в политиката на Фед, непропорционалното САЩ делът на световното производство и търговия (които могат да принудят Банката на тези страни да продължат по-малко антициклична политика). Все още не съществува механизъм на "кредитор от последна инстанция" за чуждестранни кредитополучатели в долари и евро, която насърчава държавите, които не са емитенти на резервни валути, да прекомерно натрупване на международните резерви, което не позволява решаването на проблема с глобалните дисбаланси по текущата сметка. И накрая, остава на уязвимостта на националните икономики на политически натиск от САЩ и ЕС.
Индикатори за интернационализацията на юана
Източници. тригодишни преглед на BMP; SWIFT RMB трекери.
интернационализация фактори
Към днешна дата, натрупани много резултати при откриване на интернационализацията на фактори.
Подкрепа за развитието на международни плащания в национална валута
Разглеждане на интернационализация фактори разкрива основните политики, за да го популяризират. Някои мерки могат да бъдат административни по своя характер (на първо място, това се отнася операции в чуждестранна валута на публичния сектор и държавните компании). Например, правителството на България е позволил Беларус да изплати по-рано издадени доларови заеми в рубли, а "Газпром" - изчисляват в рубли за доставките на газ. Въпреки това, по-важна роля се играе от създаване на благоприятни условия на пазара за сметка на националните институции.
централни банки
По отношение на целеви мерки, ние отбелязваме, че ролята на централната банка е особено голямо в случая на не напълно конвертируема валута, защото тогава е необходимо да се разработят механизми за осигуряване на ликвидност на чуждестранни лица в национална валута и в същото време да се прилагат съществуващите ограничения върху капиталовите потоци. Подобен механизъм би могъл, например, да бъде кръстосано валутни суапове с централните банки на други страни (имайте предвид, че те могат да бъдат използвани с конвертируеми валути на страната, за да се подобри ликвидността на директни цитати на пазари и намаляване на разходите по сделката). Друга важна мярка - насърчаване на международни платежни и сетълмент системи, което също намалява разходите по сделката (например - системата на ЕЦБ TARGET2, които са допринесли за по-широкото използване на еврото, включително страните от ЕС извън еврозоната); Допълнително предимство може да бъде намаляването на политическия риск в случай на неизползване на Западна финансова инфраструктура.
правителство
Сред могат да бъдат идентифицирани конкретните мерки, например, по-лесен достъп на чуждестранни лица на пазара на държавни ценни книжа. в българския случай предоставяне на дружествата за достъп Клиърстрийм и Euroclear BFL на пазара е довело до рязко покачване на дела на чуждестранно него (с по-малко от 6% до 25% в момента).
институции за развитие
България е през последните години прие поредица от мерки в подкрепа на износа, ефектът от която все още не е обективно оценени. Е създаден от Агенцията за застраховане на експортни кредити, и инвестиции (EXIAR), допълнително капитализира Ексимбанк; и двете структури са интегрирани в българското Експорт център (REC), която осигурява финансови и информационни услуги за износителите в режим на "едно гише". В същото време направи оценка на специфичните мерки за насърчаване на интернационализацията на рублата през REC трудно поради липсата на обществено достъпни данни за кредитирането структура чуждестранна валута.
Ето няколко примера, показващи възможностите за получаване на значителен положителен ефект се дължи на целеви мерки за интернационализация. Специално място от гледна точка на мащаба на тяхното въздействие, разбира се, е Китай.
NBK има постоянно увеличава гъвкавостта на валутния курс, което допринася за растежа на интерес на юана от международни инвеститори, но само толкова дълго, колкото има тенденция да се засили. Въпреки това, за дългосрочни институционални инвеститори, интересуващи се от разнообразяване на своите валутни портфейли, на юана може още да е от значителен интерес.
Обемът на външната търговия, пазари, финансови инструменти и офшорни преки инвестиции в RMB
Източници. NBK; Хонконг валутен орган; SWIFT RMB трекери; Global Capital.
Въз основа на резултатите от проучването, както и опита на различни страни може да се идентифицира редица мерки за увеличаване на дела на международни плащания в рубли.
От гледна точка на българските банки и нефинансовия сектор на изпълнението на интернационализацията на мерките за рубли на ще подобри предвидимостта на финансовите потоци, за да се намали валутните рискове и хеджиращите разходи. Макро власт, от своя страна, може да се възползва от гледна точка на ефективността на паричните чрез осигуряване на ценова и финансова стабилност (поради намалена волатилност и капиталов трансфер ефект поток) и намаляване на лихвения процент по държавните облигации.
Референции / Референции
Kenen P. (1983). Ролята на долара като международна резервна валута. Група на Тридесет Извънреден документ, бр 13.