Формиране и управление на портфейл от облигации - studopediya
Смята се, че инвеститорът управление формиране и връзка портфейл може да продължи три стратегически цели:
1) се постигне високо ниво на постоянен доход, генериран в определени интервали от време;
2) да се натрупват пари, за да достигне планираната сума от определена дата;
3) да се увеличи портфолиото декларации или от успешните движения прогнозиране на лихвените проценти, или чрез генериране на печалба от промяна на цените и рентабилността съотношения до падежа облигации.
Формиране и управление на портфейл, за да се получи висока редовен доход. Облигациите са удобен инструмент за тези инвеститори, които желаят да се осигури постоянен поток от висок доход от редовните купонни плащания и получаване на началната стойност (номинално) облигации изкупление. Най-успешният начин да се постигне това е просто закупуване на надежден (по отношение на кредитен риск) и относително висока доходност облигации и спестяване на до падежа (или в края на по-кратък от планираното от инвеститора). Наличието на поставената цел - да получите желания годишен доход - инвеститор трябва да композира на ДДС в портфейла е броят на облигации общите им купонни плащания, равни на необходимите приходи.
Тази стратегия носи известен риск, причинени от няколко фактора. На първо място, държейки до тяхната зрялост на облигацията, инвеститорът избягва цена на риска (ликвиден риск), но също така значително увеличава кредитния риск, свързан с неспазване от страна на емитента. На второ място, желанието да увеличите максимално приходите ще настоява инвеститорите да купуват по-високодоходни облигации, които са, като правило, и по-малко надеждни. На трето място, инвеститорът трябва да разработи портфейл, така че всяка година той се заменя с нови облигации след падежа стара малка част от ценни книжа, т.е. обратното изкупуване облигации, са били постоянно ниски части. Ако инвеститорът така вземете облигации в някакъв момент ще се погасява значителна част от портфейла, времето за смяна може да съвпадне с периода на ниски пазарни лихвени проценти, в резултат на което инвеститорът ще бъдат принудени да реинвестира сумата на купон на по-ниски цени, и намаляване на доходите си.
Таблица 5.2. Пример образуващи връзки портфейл
Вид на облигациите (емитента)
Настояща цена (RUB).
Трябва да се отбележи, че предимството на такъв портфейл - е липсата на необходимост от продължаване на неговото управление. В действителност, инвеститорът притежава настройка портфейл веднъж годишно, когато реши какъв вид купуване на облигации да замени възстановени. Въпреки това, основният недостатък на този портфейл се състои във факта, че той не разкри всички потенциални борсите.
Строителство и управление на портфейли с цел натрупване на пари. Въпреки че използването на облигации, за да се генерира постоянен поток доход изкушени от индивидуални инвеститори, има много индивидуални и институционални инвеститори се опитват да решат с помощта на облигации напълно различна задача - да зададете време, за да спаси с планираното количество пари. Така че, индивидуален инвеститор може да се прибегне до такава мярка, да речем, в очакване на предстоящото пенсиониране, за да плати за бъдещото образование на децата в училище, за да си купите апартамент и т.н. В същото време, институционални инвеститори като пенсионни фондове, застрахователни компании могат да прибягват до метод, подобен на натрупване на сумите, необходими за бъдещето, изплащане на пенсии и застрахователните премии. Има няколко начина за изграждане на портфейли, които решават натрупването на определен сума пари, в това число:
а), получен чрез предписване на специфични количества за плащане;
б) чрез имунизация.
Ако паричните потоци (купонни плащания плюс номиналната стойност) на облигации съвпадат точно с времето и размера на бъдещите задължения, тогава можем да говорим за чиста случайност парични потоци. Най-простото решение в този случай (ако е предварително известни условия на плащане) - това е закупуването на облигации с нулев купон, като съкровищни бонове, време погасяване което съвпада точно с условията на задължителни плащания. Тогава няма нужда да реинвестират парите и управление на портфейла е много опростен.
Често, обаче, времето падеж облигации с нулев купон е различно от времето на задължителните плащания. В такива случаи, инвеститорът е принуден да прибегне до реинвестира, така че говорим за съвпадението на паричните потоци, като взема предвид реинвестиране. портфейла от облигации се формира така че паричните постъпления от връзката плюс очакваната възвръщаемост от реинвестирането осигурява необходимата сума за изпълнението на задължителните плащания. Препоръчително е в тези случаи да се основава на държавни облигации с нулев купон с номинална стойност и дата на падеж съвпада в тясно сътрудничество с планираната мрежа за бъдещето на задължителни плащания. Сумата, получена в резултат на реинвестиране, е необходимо да се намери, като се използва методът за изчисляване на случаите на закупуване на ценни книжа, в периоди, които не съвпадат с времето на купонни плащания.
Основното предимство на метода на портфейлни провизии - свеждане до минимум на риска (ликвидност и реинвестиране) като портфейла се формира с минималните допустими отклонения от установен график на плащанията. Но той също така не позволява използването на целия потенциал, за да се възползва от връзката.
Имунизацията портфолио. Основната опасност, към които инвеститорите могат да се сблъскат, образувайки портфейл заради натрупване на определена сума пари, е възможна промяна на пазарните лихвени проценти. Това може да повлияе не само на стойността на средната геометрична норма на възвръщаемост, но и върху натрупаната сума. Решаване на проблема с несигурност и намаляване на загубите поради възможни движения на лихвените проценти помага метод за имунизация на портфейла от облигации. Смята се, че имунизиран портфейл, ако една или повече от следните условия:
1) Реалната годишна средна геометрична стойност за норма на възвръщаемост за целия период на планираната инвестиция (т.е. по време на получаване на необходимата сума), следва да бъде най-малко не по-малко от доходността до падежа и, което е в момента на образуване на портфейл.
2) Натрупана сума, получена от инвеститора в края на период стопанство, строителство в най-малко не по-малко от това, което той би получил, пускане първоначалната сума на инвестициите в банката с лихва, равна на първоначалната доходност до падежа и портфолио и реинвестиране на всички междинни плащания на купони в размер на процента аз.
3) Настояща стойност на портфейла и неговата продължителност D равна на сегашната стойност и продължителността на задължителните плащания, за които е създаден в списъка.
Възможно е да се докаже, че тези три условия са изпълнени, в случай че инвеститорът продължителността D портфейл е равна на планирания период на държане Т. По този начин инвеститорът създава портфейл от облигации, което е предполагам, за да го доведа до 10 години, като се има предвид текущата доходност на пазара до падежа I = . 10% от сумата, равна на 10 хиляди рубли (оттук и първоначалната му цена е 10 хил ./ (1.1) 10 = 3855.432 рубли), а след това той трябва да избере да се изброят тези облигации до падежа на портфейла в размер на 10 като D години. В този случай, той ще бъде застрахован срещу евентуални загуби в случай на колебания в лихвените проценти. Но имунизация изисква постоянно преразглеждане на портфейла, тъй като с течение на времето планирания период инвеститор холдинг е намалена, а. например, в рамките на една година той ще бъде равна на 9 години. В този случай, инвеститорът трябва да променя съдържанието на книгата и я вземете облигации да, и продължителността на портфолиото на компанията е на 9 години. Ако инвеститорът ще го направи на всеки 10 години, тогава той може да бъде сигурен, че, от една страна, на годишната средна геометрична стойност за норма на възвръщаемост на портфейла, Изчислено продължение на 10 години, ще бъде не по-малко от 10% и, второ, неговата първоначална сума в 3855 , 432 рубли. увеличи до сума, равна на: 3855,432h (1.10) 10 = 10 рубли ..
Най-лесният начин да се имунизират портфейла - тя е за закупуване на облигации с нулев купон, чиито падеж, равен на планирания период на задържане, както и общата им номинална стойност на падежа съответства на целите на инвеститора. Както вече бе споменато, продължителността на връзката с нулев купон е равна на тяхната зрялост използване на облигации с нулев купон премахва проблема с постоянно променяща портфейл, тъй като продължителността на D и срок до падежа на облигации с нулев купон, постоянно се изравни с течение на времето. В допълнение, тъй като домашен любимец на купонни плащания, тя елиминира неудобството от реинвестиции, затова инвеститорът винаги ще получи планираната сума и ще осигури желаната възвръщаемост на инвестициите, независимо от промените в пазарните лихвени проценти.
Често, обаче, инвеститорът не може да намери подходящ облигации с нулев купон, те са годни за целта. В тази връзка, той е принуден да прибегне до закупуване на купон. При използване на метода на имунизиране на портфейла на купон, за да осигури необходимата средна геометрична норма на възвръщаемост трябва да се счита, че въздействието на каквито и да било връзки може да се представи като сума от три компонента: купонни плащания, доходи чрез реинвестиране и промени в цената на облигацията. Първият компонент е постоянна и независимо от колебанията на добив връзка. Други бизнес - на втория и третия компоненти са: промени в доходността до падежа и оказват влияние както върху процеса на реинвестиране, а цените на облигациите, и този ефект се сторнират: увеличаване на големината и води до увеличаване на втория компонент (реинвестиране на приходите) обща възвръщаемост, а след това както поради спада на цените, докато делът на облигациите на третия компонент (цена облигации) при обща връзка въздействие се намалява. Освен това, абсолютните стойности на стъпките на втория компонент и трета намаляване могат да бъдат различни.
С други думи, непредсказуеми колебания в пазарните лихвени проценти са отразени в лихвения риск. което, от своя страна, се разпада до реинвестирането риск и ценови риск (ликвиден риск), съществува риск, свързан с непредвидимостта на бъдещите суми за реинвестиране и риска се дължи на несигурността на продажната цена на облигациите в бъдеще. Премиите за тези компоненти на риска може да не са едни и същи.
Имунизацията позволява така вземете облигациите в портфейла, така че двата компонента на лихвения риск са действали в различни посоки и се неутрализират взаимно.
Въпреки това, прилагането на метода за имунизация има своите ограничения. На първо място, тъй като времето изтече, началния период инвестициите са намалени и продължителност на портфейла, а в неравностойно величина. Например, ако връзка номиналната стойност на 1000 рубли, J = 6%, процентът на плащанията купон Ct = 6% зреене T = продължителност 3 години е D = 2,83 години, след една година на Т = 2 (намалено година) и продължителност D = L, за 94 години, е намалял от само 0,89 години. В тази връзка, след всяко купонно плащане (и те могат да бъдат по-чести от веднъж годишно) инвеститорът трябва да променям портфейла, постигане на равенство D = Т.
На второ място, ние изкуствено опростени примери, приемайки, че добивът на промените падеж настъпи внезапно и веднъж по време на инвестиционния период. В действителност, доходността до падежа на постоянно променящи се, засяга продължителността. Поради това, инвеститорите трябва постоянно да следи промените, и промяна на съдържанието на портфейла, ако продължителността е прекалено да се отклони от планирания период инвестициите.
И накрая, третият ограничението на метода на използване на имунизация е свързан с следния обстоятелство: при разглеждането на проблема за имунизация портфейл, се предполага, че продължителността на портфейла Dp равна на средно претеглената стойност на продължителността Ди облигации, които съставят портфолио, където Wi тежести са дела (дял) на първоначално инвестираната сума, изпратена от инвеститора за покупка на I-та връзка:
където п - брой на облигациите в портфейла.
С други думи, ако инвеститорът изпраща 1/7 от инвестиционните разходи за закупуване на облигации, с продължителност 2 години, 2/7 - на облигации с продължителност 3 години и 4/7 - за връзки с продължителност от 5 години, продължителността на портфейла Dp = (1/7 ) х2 + (2/7) х 3 + (4/7) х 5 = 4 години.
Но това предполага едно важно предположение - смята се, че в началния време на терминала структура на лихвените проценти е хоризонтална в природата. С други думи, когато се вземат доходност до падежа, се приема, че е равен за всички портфейла от ценни книжа, независимо от падежа, че не са. Освен това се предполага, че ако е имало рязка промяна на лихвените проценти, всички доходността до падежа и дългосрочни и краткосрочни облигации промени със същата сума.
Формиране и управление на портфейл, с цел да се увеличи общата възвръщаемост. В този случай, инвеститорът има за цел да се постигне по всяко време с максимална обща стойност на портфейла (разбира се, като се вземат предвид неговия индивидуален подход към риска). Тъй като общата възвращаемост портфолио включва купонни плащания, доходите реинвестиране и Повишение в цената, такова изявление на целта може да подтикне инвеститорите да превключвате от един режим към други приходи максимизиране. Обикновено се счита две възможни стратегии за увеличаване на общата възвръщаемост: а) преобразуване на портфейла въз основа на прогнозата за бъдещите промени на лихвените проценти; б) размяна връзка.
Прогноза за промени в лихвения процент е доста рисковано. В крайна сметка, на инвеститора въз основа на това се променя съдържанието на портфейла, и ако на полувремето му би било погрешно, тя го заплашва със сериозни загуби. И имунизация може да не работи като преустройство на портфейла ще се промени неговата продължителност (времетраене). Тъй като стойността на аз влияе на продължителността на облигациите, общата препоръка при използване на метода на прогнозиране на лихвения процент е както следва: в случай че инвеститорът очаква, че лихвеният процент ще бъде намален, е необходимо да се купуват облигации, чиято продължителност е голям (дългосрочни облигации с ниски лихвени плащания). Това ще увеличи вероятността от увеличаване на общия доход се дължи на повишаване на цените. Когато инвеститорът очаква аз растеж, е необходимо да се купуват облигации с малка продължителност D (къси облигации с висок лихвен процент), тъй като в този случай увеличение реинвестиране суми могат да компенсират или дори блокират загубата се дължи на по-ниски цени облигации.
Това е толкова очевидно и просто правило изисква допълнителна скорост внимание на потока при неговото прилагане. Представете си, че инвеститорът очаква да намали лихвените проценти и решава да инвестира пари и връзки с дълга продължителност. Въпреки това, тези облигации са купонни плащания и по-малки и по-нисък размер реинвестиране. Ето защо, ако инвеститорът има нужда дори и в оперативна печалба от облигации, трябва да донякъде смекчи условията на формиране на портфейл и купи облигации със средна продължителност и по-висок лихвен процент.
Ако очакваното покачване на лихвения процент, инвеститорът ще се опитат да избегнат загуби от водопада на ценовите връзка и започва да купуват облигации с много кратки матуритети (паричния пазар на ценни книжа). Въпреки това, той трябва да се има предвид, че в случай на увеличаване на терминал структура на лихвените проценти, инвеститорът получава низходящи и с намаляване на зрялост. Така че, ако аз се очаква растеж не е много сериозно, то е по-добре да купуват облигации със средна продължителност с по-високи лихвени купони.
Размяната на облигации означава замяната на облигации в портфейла на чрез продажба на облигации и покупка на друг. Теоретично, може да има много причини за замяната на облигации - например, че в vysit текуща доходност, ликвидност на портфейла, променя своята продължителност, за да се адаптират към очакваните вибрации и др аз Разграничаване суап риск неутрален и Swap с повишена водна леща. Първият включва увеличаване възвръщаемостта, измерена чрез доходността до падежа, без значително увеличение на кредитите и ценови риск. Вторият тип размяна включва повишаване на възвръщаемостта на портфейла чрез придобиване на по-рискови облигации.